长城证券股份有限公司
次级公司债券（第一期）
信用评级报告
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谀媚〔2024〕11688 号
谀媚资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司偏激
拟面向专科投资者公开垦行的 2025 年次级公司债券（第一期）的信
用气象进行概括分析和评估，笃定长城证券股份有限公司主体经久
信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开垦行次级公司债券（第一期）信用品级为 AA+，评级瞻望为稳
定。
特此公告
谀媚资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十二月二十五日
信用评级报告 | 2
声 明
一、本报告是谀媚资信基于评级方法和评级法子得出的截止发表之日的
零丁意见述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为谀媚资信
基于联系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证意见。谀媚资信有充分意义保证所出具的评级报告盲从了真
实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级服务脾性及受客不雅条件影响，本报告
在贵寓信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告捆绑结伴信接受长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）请托所出具，除因本次评级事项谀媚资信与该公司组成评级请托关系
外，谀媚资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履零丁、客不雅、公
正的关联关系。
三、本报告援用的贵寓主要由该公司或第三方联系主体提供，谀媚资信
履行了必要的守法拜谒义务，但对援用贵寓的着实性、准确性和完竣性不作
任何保证。谀媚资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但谀媚资信不
对专科机构出具的专科意见承担任何服务。
四、本次信用评级驱散仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；把柄追踪评级的论断，在灵验期内评级驱散有可能发生变化。
谀媚资信保留对评级驱散赐与调理、更新、拆伙与撤销的权柄。
五、本报告所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，而况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选意见或保证。
六、本报告不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，谀媚资信不合任何机
构或个东说念主因使用本报告及评级驱散而导致的任何损失持重。
七、本报告版权为谀媚资信整个，未经籍面授权，严禁以任何体式/款式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本报告均视为还是充分阅读、贯穿并高兴本声
明条件。
长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开垦行次级公司债券（第一期）信用评级报告
主体评级驱散 债项评级驱散 评级时辰
AAA/结识 AA+/结识 2024/12/25
债项概况 本期债项刊行界限为不卓著 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每
年付息一次，临了一期利息随本金的兑付沿途支付；本期债项本金和利息的送还规矩在公司的无为债之后、先
于公司的股权本钱；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）手脚宇宙概括性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；
公王法东说念主处置结构完善，里面限度体系健全，风险不停水平较高；公司业务天赋王人全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上拍浮平，具备较强行业竞争力；公司本钱实力较强，盈利智商很强，本钱实足性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行界限较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的隐藏进度较刊行前略有下跌，仍属高超；本期债项刊行对公司偿债智商影响不大。
个体调理：无。
外部救助调理：股东配景很强，股东或者在本钱补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大救助。
评级瞻望 改日，跟着本钱商场的持续发展、各项业务的鼓吹以及股东的不绝救助，公司业务界限有望进一步擢升，
合座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东概括实力权臣下跌，对公司救助力度大幅裁汰；公司风险偏好
权臣飞腾，主要风险限度方针低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性有筹划；公司发生紧要风险、合规
事件或处置内控问题，预期对公司业务开展、融资智商等变成严重影响。
上风
? 股东配景很强，或者对公司提供较大救助。公司手脚中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在本钱补充、业务资
源、业务协同方面赢得股东救助力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天赋王人全，领有证券、期货、平直投资、基金等各类证券业务天赋；公司概括实力较强，各
项主要业务均处于行业中上拍浮平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司已毕营业收入 39.91 亿元，已毕净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，策划情况高超。
? 本钱实力较强，本钱实足性很好。截止 2024 年 6 月末，公司母公司口径净本钱界限为 210.97 亿元，本钱实力较强；2021 年以
来，各项风险限度方针均持续优于监管顺序，本钱实足性很好。
平和
? 公司策划易受环境影响。经济周期变化、国内证券商场波动以及联系监管政策变化等因素可能对公司策划带来不利影响。2021
年以来，受证券商场波动等因素影响，公司证券投资及交游业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所下跌。
? 面对一定短期王人集偿付压力。2021 年以来，公司债务界限先稳后增，且债务主要王人集在一年内，公司面对一定短期王人集偿付压
力，需对其偿债智商和流动性气象保持平和。
? 监管趋严对合规不停及风险不停提倡了更高要求。证券行业持续严监管的基调，公司需持续擢升自己合规管聪敏商及风险不停
水平。
信用评级报告 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分卡驱散
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价驱散 风险因素 评价要素 评价驱散
宏不雅经济 2
策划环境
行业风险 3
公司处置 1
策划风险 B
风险不停 2
自己竞争力
业务策分别析 2
改日发展 2
盈利智商 2
偿付智商 本钱实足性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体调理因素：无 --
个体信用品级 aa+
外部救助调理因素：股东救助 +1
评级驱散 AAA
公司营业收入及净利润情况
个体信用气象变动判辨：公司指令评级和个体调理情况较前次评级均未发生变动。
外部救助变动判辨：外部救助调理因素和调理幅度较前次评级无变动。
主要财务数据
团结口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总和（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
整个者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总和（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2023 年末公司流动性方针
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利结识性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
经久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2023 年末公司债务及杠杆水平
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险隐藏率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性隐藏率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净结识资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本报告中部分算计数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入变成；除终点判辨外，均指东说念主
民币；2. 本报告波及净本钱等风险限度方针均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
联系财务方针未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用
贵寓起原：谀媚资信把柄公司财务报表及风险限度方针监管报表整理
信用评级报告 | 2
同行比较（截止 2023 年末/2023 年）
主要方针 信用品级 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利结识性（%） 流动性隐藏率（%） 净结识资金率（%） 风险隐藏率（%）本钱杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
贵寓起原：谀媚资信把柄公开信息整理
主体评级历史
评级驱散 评级时辰 花式小组 评级方法/模子 评级报告
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/结识 2024/12/04 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原谀媚信用评级有限公司）证券公司资信评级方法
AAA/结识 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原谀媚信用评级有限公司）证券公司资信评级方法
AA+/结识 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级花式的评级报告通过报告络续可查阅，非公开花式评级报告未添加络续；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
贵寓起原：谀媚资信整理
评级花式组
花式持重东说念主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
花式组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级报告 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限服务公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通海外相信投资公司所属证券机构团结的基础上组建而成，启动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，截止 2014 年 9 月
末，公司注册本钱为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限服务公司合座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能本钱”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元加多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券交游所到手上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本加多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开垦行股票，现实刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册本钱增至 40.34
亿元。截止 2024 年 9 月末，公司注册本钱和股本均为 40.34 亿元，华能本钱持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能本钱为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司现实限度东说念主。截止 2024 年 9 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括钞票不破产务、投资银行业务、证券投资及交游业务、资产不破产务等；组织架构图详见附件 1-2。截止 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 截止 2024 年 6 月末公司子公司及垂危参股公司情况
注册本钱 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融居品投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产不停、投资不停等 6.00 6.62 6.53 100.00
投资不停有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资商议、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限服务公司 资产不停等
长证海外金融
长证海外 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产不停
长城资管 证券资产不停 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金不停 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产不停
景顺长城基金不停 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 不停、投资参谋人业务等
贵寓起原：谀媚资信把柄公司 2024 年半年度报告整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开垦行次级公司债券（第一期）
”，刊行界限为不卓著 10.00
。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨选择权，回拨比例不受限定。本
亿元（含）
期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司策划不停层）把柄刊行时商场情况及
专科投资者报价情况笃定；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率接受单利按年计息，不计复利，利息每年
支付一次，临了一期利息随本金的兑付沿途支付。本期债项本金和利息的送还规矩在公司的无为债之后、先于公司的股权本钱。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。
本期债项无担保。
信用评级报告 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
济服务会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超经久国债救助“两重、两新”服务，加速专项债发独揽用，裁汰实体经济融资成
本，加速本钱商场落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债有筹划持续加码。信用环境方面，前三季度，恰当的货币政策加大逆周期退换力度，两
次下调入款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，救助房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓吹融资平台债务风险化
解。下阶段，货币政策将加强逆周期退换力度，提振社领路胀预期，救助房地产融资，结识本钱商场；合理把捏信贷和债券两个最
大融资商场的关系，率领信贷合理增长、平衡投放。
瞻望四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期退换力度，促进房地产商场止跌回稳，竭力提振本钱商场，加
强助企疏困。收拢有意时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，竭力完周密年经济社会发展主见
任务。
完竣版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着本钱商场鼎新持续长远，证券公司运营环境有望持续向好，合座行业风险可控。
证券公司事迹和商场高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票商场指数触动下行，交投活跃进度同比小幅下跌；债券商场规
模有所增长，在多重不笃定性因素影响下，收益率窄幅触动下行。受上述因素概括影响，2023 年证券公司事迹判辨同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在本钱实力、风险订价智商、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争款式加重，行业王人集度保管在较高水平，中小券商需谋求各别化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等提要性文献的出台，将进一步推动本钱商场和证券行业健康有序发展。
把柄 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比昭彰擢升，处罚频次革命高，证券公司严监管态势揣测
延续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险不停压力有所擢升，波及业务天赋暂停的紧要处罚仍是
影响券商个体策划的垂危风险之一。改日，跟着本钱商场鼎新持续长远，证券商场景气度有望得到擢升，证券公司运营环境有望持
续向好，证券公司本钱实力以及盈利智商有望增强。
完竣版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、界限与竞争力
公司手脚宇宙性概括类上市证券公司，本钱实力较强，业务天赋王人全；2023 年，公司多项名次有所飞腾，具有较强的行业竞
争力。
公司是宇宙性概括类上市证券公司之一，策划天赋较为王人全，具备完竣的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有概括化策划的发展模式。截止 2024 年 6 月末，公司团结口径资产总和 1173.70 亿元，母公司口径净本钱 210.97 亿元，资
本实力较强。比年来，公司各项业务发展高超，业务界限及盈利智商居行业中上拍浮平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务参谋人业务收入位居行业第 18 名，投资商议业务收入位
居行业第 21 名；多项名次较 2022 年均有不同进度飞腾。
公司概括实力较强，故所选比较企业概括实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司本钱实力处于适中水平，盈利指
标判辨高超，盈利结识性相对较好，杠杆水平相对适中。
信用评级报告 | 5
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比喻针 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净本钱（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利结识性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
本钱杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
贵寓起原：谀媚资信把柄公开贵寓整理
六、不停分析
公司搭建了较为完善的公司处置架构，与公司的发展相适合；“三会一层”结识运行，处置水平较好；高层不停东说念主员具备多
年从业经历和丰富的不停劝诫，有助于公司发展。
公司依据联系法律律例要求，建立了完善的法东说念主处置结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司不停层等）
，形成了权力机
构、践诺机构、监督机构和不停层之间权责明确、运作模范、相互调和、相互制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
截止本报告出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；零丁
董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险限度与合规委员会、薪酬窥察与提名委员会和政策与发展委员会 4 个特意委员会。
截止本报告出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
截止本报告出具日，公司有高等不停东说念主员 7 名，包含总裁（兼财务持重东说念主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、独揽、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能本钱党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委布告；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东说念主民巡逻院、海南汇通海外相信投资公司等机构；曾历
任公司东说念主事监察部总司理、营销不停总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副布告；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面限度体系较健全，不停机制较为完善。但跟着公司业务界限的不绝扩大，对公司内控不停水平提倡更高要求。
公司建立了包括董事会、策划不停层及合规持重东说念主、内控不停部门、业务不停部门和业务分支机构等多层级的里面限度组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面限度职责。把柄公司业务性质、发展政策、文化理念和不停要求等因素，公司确立里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制
衡、信息相似、阻抑墙等里面限度机制。机构确立方面，公司确立了完竣的前、中、后台部门，或者昂然公司现时业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务不停、风险不停等建立和完善联系的不停轨制；同期于策划不停层下设信用业务审核委员会、预
算不停委员会、资产欠债不停委员会、风险限度与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技不停委员会，持重对
业务开展进行不停。
把柄《长城证券股份有限公司 2023 年度里面限度审计报告》
，中审众环管帐师事务所（荒谬无为合伙）以为，公司于 2023 年
分支机构三级合规不停架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到紧要监管处罚。
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七、策分别析
不破产务和证券投资及交游业务占比均出现不同进度波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下跌。
由于证券商场波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下跌。2022 年，受证券投资及交游业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比下跌 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及交游业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要起原于钞票不破产务和其他业务（主要包括公司提供的基金不停、投资筹商、投
资商议、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司巨额商品交游业务持续减轻，其他业务收入界限逐年减少，对营业收
入的孝敬度随之下跌。2021－2023 年，公司钞票不破产务收入先降后稳，占比波动飞腾；受本钱商场波动等因素影响，证券投资
及交游业务收入界限及占比波动较大，2023 年证券投资及交游业务由 2022 年的亏本转为盈利，成为公司第二大收入起原；投资银
行业务和资产不破产务收入均持续下跌，二者占比则有所波动，其中资产不破产务对营业收入的孝敬度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
花式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
钞票不破产务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产不破产务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及交游业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
算计 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
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（1）钞票不破产务
务以融资融券业务为主，融资融券业务界限有所波动，股票质押业务界限持续下跌。合座看，公司钞票不破产务发展牢固。
公司钞票不破产务主要包括接受个东说念主或机构客户请托代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资商议、投资组合建
议、居品销售、资产配置等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供本钱中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。截止 2024 年 6 月末公司在深圳、
商定购回交游等）
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本已毕了营业网点的宇宙隐藏。
比年来，公司持续打造钞票智谋平台，为客户提供个性化、邃密化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结居品，
要点参与各类 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还持续栽植期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务交游额先降后稳。其中，2022 年交游额同比下跌
券投资基金交游额同比增长 36.96%，但商场份额有所下跌；受交游总和下跌影响，当期公司已毕代理买卖证券业务收入同比下跌
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代销金融居品方面，2021－2023 年，公司代销金融居品收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下跌 46.46%，
主要系金融居品刊行界限下跌所致；2023 年同比小幅下跌 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
交游额 商场份额 交游额 商场份额 交游额 商场份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
算计 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用交游业务主要包括融资融券和股票质押式回购交游。公司分别于 2010 年 11 月赢得融资融券业务资历，2013 年 7 月
赢得股票质押业务资历。信用交游业务风险限度方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格践诺守法拜谒、合规
审查、征信评级和授信审批法子，建立了从授信不停、担保品不停、监控报告，到追保、平仓不停等涵盖业务全进程的不停体系。
降 6.69%，主要系股票商场交投活跃度下跌所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
下跌概括所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。截止 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减， 截止 2023 年末，
合座界限很小。 公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公开垦行股票加多本钱，期末信用杠杆率较上年末下跌 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下跌昭彰。商酌到公司信用业务以融
资融券业务为主，合座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用交游业务情况
花式 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
花式储备情况高超。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务参谋人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。比年来，公司相持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高
端制造、TMT、新材料等专科领域赢得较好的商场口碑。2023 年，公司申报多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化树立债、
小微企业增信王人集债等花式。
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质料评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
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主要系股权承销界限同比下跌所致；2023 年投资银行业务收入同比下跌 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下跌 47.61%和 58.44%，主要系受商场环境等因素影响股权业务鼓吹进程有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持结识，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务花式储备情况来看，截止 2023 年末，公司待刊行花式 34 个（其中再融资花式 1 个、公司债花式 20 个、
企业债花式 3 个、地方债花式 1 个、债权财务参谋人花式 4 个、ABS 花式 4 个、PPN 花式 1 个）
；监管在审花式 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资花式 2 个、新三板挂牌花式 1 个、公司债花式 16 个、企业债花式 14 个、ABS 花式 2 个）
。合座看，公司花式储备
尤其是债券花式储备较为实足，或者为改日公司投资银行业务提供一定赞助。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
花式 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
算计
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
花式 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
算计
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及交游业务
比年来，债券失约事件频发且证券商场波动加重，需平和证券投资及交游业务所面对的信用风险和商场风险。
公司证券投资与交游业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券交游所和场外商场对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等居品进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券交游所和银行间商场对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益居品的证券投资业务。
从收入已毕来看，2021－2023 年，公司证券投资及交游业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下跌 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券商场大幅回撤，公司权益类等联系业务收入同比下跌所致。2023 年，证券投资及交游业务由亏本转为盈利，主要
系公司把捏商场机遇、优化投资结构，当期投资事迹有所擢升所致。
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从投资界限来看，2021－2023 年末，公司持续加大对债券、股票和基金的投资界限，带动证券投资业务合座界限逐年增长，
年均复合增长 28.31%。截止 2023 年末，证券投资业务界限较上年末增长 31.64%。
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券长久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资界限均持续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。截止 2023 年末，公司相信居品、证券公司资产不停居品偏激
他居品投资界限较小，占比均不卓著 5%。
跟着公司加大对各类投资品种的投资界限，截止 2024 年 6 月末，公司证券投资业务界限较上年末加多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动飞腾，两项方针均优于监管顺序（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及交游业务情况
花式
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产不停居品 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
相信居品 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
算计 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券偏激
繁衍品/净本钱（%）
自营非权益类证券偏激
繁衍品/净本钱（%）
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（4）资产不破产务
不破产务收入亦逐年减少。截止 2024 年 6 月末，资产不破产务界限较上年末有所回升。
公司资产不破产务主要类型包括王人集资产不破产务、定向资产不破产务和专项资产不破产务。
比年来，公司资产不破产务持续向主动不停地点发展，隐藏固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种居品种类。2023 年
以来，公司持续长远与银行录取三方代销机构的配合关系，机构客户委外业务取得高超进展；当期公司为 5 家机构投资者瞎想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外居品，并储备一批优质花式。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商配合库，并为央企下属企业刊行资产证券化居品；公司以财务参谋人身份参与华
能海外电力股份有限公司在银行间商场刊行的首批 3 支权益型类 REITs 花式，担任多个基础设施公募 REITs 花式的不停东说念主或财务
参谋人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 居品。
资管筹划所致。2021－2023 年，资产不破产务收入持续下跌，年均复合下跌 37.32%，主要系受托不停资产界限下跌以及当期事迹
答谢减少概括所致。
年以来合座占比持续下跌，2023 年末降至 13.21%。专项资管居品主要为公司刊行的 ABS 居品，2021－2023 年末，公司专项资管
界限逐年下跌，年均复合下跌 31.33%，主要系 ABS 商场受宏不雅环境变化影响合座缩量，加之行业竞争态势加重所致；截止 2023
年末，专项资管界限较上年末下跌 25.47%。2021－2023 年末，王人集资管界限亦持续下跌，年均复合下跌 22.19%；截止 2023 年末，
公司王人集资管界限较上年末下跌 33.99%。
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截止 2024 年 6 月末，公司资产不破产务界限较上年末有所回升，增幅为 17.87%，王人集、定向、专项资管业务界限均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产不破产务情况
花式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
王人集资管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
算计 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
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（5）其他业务
公司子公司发展态势高超，其中参股的两家基金公司盈利判辨较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，现在不停的基金居品类别涵盖货币型、债券型、羼杂型以及指数型基金，形成隐藏低、中、高
各类风险收益特征的较为完善的居品线。截止 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金已毕营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；已毕净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其居品线较为完善并在股票型基金的不停上形成了私有的上风。截止 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城已毕营业总收入 38.30 亿元，同比下跌 9.53%；已毕净利润 11.75 亿元，同比下跌
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册本钱为 1.20 亿元（2018 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融谀媚业务。截止 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货已毕营业总收入 2.81 亿元，已毕净利润 0.28 亿元，分别同比下跌
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册本钱 3.00 亿元（2014 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，截止 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富已毕营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回花式投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册本钱由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资王人集不停。截止 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资已毕营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司政策盘算较为明确，相宜公司自己的特色和上风，改日发展情景高超。
在公司“十四五”政策盘算指引下，公司以“安全”
“起初”为指导想想，以“结伴实体，让金融更有服务和价值”为企业使
命，鼓吹公司“十四五”政策盘算各花式标及服务任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、智谋投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、革命力和抗风
险智商，创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
钞票不破产务方面，公司以居品、投顾为主体鼓吹钞票不停转型，巩固两融业务上风，丰富金融居品货架，通过邃密化运营和
科技赋能，昂然客户多元化钞票不停需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强花式储备，打造要点区域竞争上风，冉冉形
成细分领域相对上风，加速投行投资化转型，探索产业革命与金融服务相谀媚的产业升级之路；资产不破产务方面，加强主动不停
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智商，铸造多策略投研智商，长远销售渠说念配合关系，加速资产证券化业务转型，树立成为垂危的里面赞助居品中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产配置，长远专科化投研智商及风控体系树立，构建相对弱敞口的恰当投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全地点整合业务模式，精确分别客群、构建业务生态，擢升卖方研
究服务水慈祥销售智商，以私募为切入点、ESG 投资为冲破口推动机构业务闭环与落地。
八、风险不停分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险不停轨制，或者较好赞助公司业务运行。
公司把柄联系法律律例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险不停体系，制定了《全面风险不停轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险不停办法。
公司建立了四个层级的风险不停架构：第一层级是董事会偏激下设的董事会风险限度与合规委员会，全面带领公司风险限度
服务；第二层级是公司在策划不停层面成立的风险限度与安全运营委员会，对公司策划风险实行统筹不停，对风险不停紧要事项进
行审议与决策；第三层级是风险不停职能部门，包括法律合规部、风险不停部、财务部、审计部、营运不停部、信息时刻与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险不停机构，在董事会风险限度与合规
委员会带领下，由风控委进行集体决策，风险不停部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、践诺和监督等方面不停风
险。
风险方针动态监管方面，公司建立了净本钱等风险限度方针体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产不停、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时扎眼与不停各类风险。
此外，公司制定了《压力测试不停办法》
，按期把柄商场及公司策划变化情况对流动性风险限度方针进行压力测试，分析其承
受短期和中经久压力情景的智商，实时制定融资策略，提高融资起原的多元化和结识进度。公司建立了相宜监管要求、并与其业务
发展相适合的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永管帐师事务所（荒谬无为
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环管帐师事务所（荒谬无为合伙）审计，均被出具了无保留的审计意见；2024 年
半年度财务报表未经审计。
管帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起践诺财政部于 2018 年改进的新租出准则，把柄新租出准则的衔尾轨则，初次
践诺新租出准则的积聚影响数，调理今年纪首留存收益及财务报表其他联系花式，不调理可比时间信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无垂危管帐政策和管帐揣摸变更。
团结范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司团结范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性不停情况。截止 2024 年 6 月末，公司欠债界限较上年末变动不大，杠杆水平保持结识。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的款式来昂然业务发展对资金的需求，融资
款式较为多元化。
有欠债较为牢固。截止 2023 年末，欠债总和较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购加多以至卖出
回购金融资产款界限增长以及公司加大债券刊行力度概括所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
信用评级报告 | 12
图表 10 • 公司欠债结构
花式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总和 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
交游性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/负
债或者昂然联系监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
花式 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
经久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故算计驱散低于现实情况
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图表 12 • 截止 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
算计 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含交游性金融欠债和租出欠债
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截止 2024 年 6 月末，公司欠债总和和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对牢固。从有息债务到期期限结构来看，
截止 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定王人集偿付压力，需对公司流动性不停保持平和。
公司流动性方针合座判辨很好。
高流动性资产支吾短期内资金流失的智商很强；经久结识资金救助公司业务发展的智商较强。
信用评级报告 | 13
图表 13 • 公司流动性联系方针
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险限度方针权臣优于监管顺序，本钱实足性很好。截止 2024 年 6 月末，整个者权益界限较上年末小幅增长，权益组成保持结识。
每年利润留存所致。截止 2023 年末，整个者权益界限较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于
母公司整个者权益以股本、本钱公积和未分派利润为主，权益结识性较好。利润分派方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本或者形成一定补充。
截止 2024 年 6 月末，公司整个者权益界限较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司整个者权益结构
花式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司整个者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
本钱公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分派利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
整个者权益算计 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、本钱公积、一般风险准备、未分派利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重
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下跌 8.99%。其中，中枢净本钱界限下跌 6.53%，附庸净本钱界限大幅下跌 56.14%，主要系计入附庸净本钱的次级债界限减少所
致。
从母公司口径风险限度方针来看，2021－2023 年末，公司风险隐藏率波动飞腾；本钱杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末下跌 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总和增长且净本钱界限小幅下跌概括所致；母公司口径的净本钱/净资产方针持续下
降。合座看，上述各项方针均持续优于监管预警顺序，继承损结怨对抗风险的智商保持高超。
截止 2024 年 6 月末，公司净本钱和净资产界限较上年末均变动不大，风险隐藏率、本钱杠杆率和净本钱/净资产方针均保持稳
定，各项方针仍优于监管预警顺序。本期拟刊行次级债券界限不卓著 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净本钱形成一定补充。
信用评级报告 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险限度方针
花式 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管顺序 预警顺序
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险本钱准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险隐藏率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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飞腾；公司盈利结识性一般，但盈利智商很强。2024 年上半年，收入和利润界限同比下跌，需平和证券商场波动对公司盈利已毕
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务界限减轻以至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业支拨同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及不停费同比增长 41.26%，
主要系东说念主力成本加多；其他业务成本大幅下跌，主要系现货贸易业务界限进一步减轻所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业支拨组成
花式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及不停费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
各类减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业支拨 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中各类减值损失包含资产减值损失、信用减值损失偏激他资产减值损失
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信用评级报告 | 15
受上述因素概括影响，2021－2023 年，公司利润总和和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总和和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利已毕情况很好。
限度智商一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下跌，盈利结识性一般，盈利智商很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利方针
花式 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利结识性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度联系财务方针未年化
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公司或有欠债风险较小。
截止 2024 年 9 月末，谀媚资信未发现公司存在对外担保的情况。
截止 2024 年 9 月末，谀媚资信未发现公司存在涉案金额卓著 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产全都值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况高超，障碍融资渠说念流畅。
，截止 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的
把柄公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用报告》
平和类和不良/失约类贷款信息纪录。
截止 2024 年 12 月 24 日，把柄公司过往在公开商场刊行债务融资器用的本息偿付纪录，谀媚资信未发现公司存在落伍或失约
纪录，公司践约情况高超；谀媚资信亦未发现公司被列入宇宙失信被践诺东说念主名单。
截止 2024 年 6 月末，公司赢得银行授信额度算计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信界限很大，能昂然公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融行动，并履行手脚国企的社会服务，建立了 ESG 评价体系。合座看，现在公司 ESG 表
现较好，对其持续策划无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总和 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资界限 15.68 亿元、绿色股权类投资界限 5.55 亿元。同期，公司苟且承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资花式承销界限共计 20.45 亿元。
服务方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，各类公益行动参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度敕令，助力巩固脱贫成
果、鼓吹乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚恶果、乡村振兴干预总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶花式 20 余项。
信用评级报告 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、统统 300 余个子方针，在环境、社会服务、处置等维度以外，谀媚传统的财务、
估值与买卖模式定性分析，集成了一个概括全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数居品。
此外，公司推论董事会的多元化树立。截止本报告出具日，公司零丁董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为
丰富的金融、经济、财务等专科学问。
十一、外部救助
公司股东结构较多元，控股股东及现实限度东说念主概括实力很强，或者在本钱补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大救助。
公司的股东既有国有身分，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，有意于公司更好地建立模范的法东说念主处置结构和高超的经
营机制。公司的控股股东为华能本钱，现实限度东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；截止 2024 年 6 月末，
华能集团资产总和 15971.01 亿元，整个者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团已毕营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，概括实力很强。
华能本钱是华能集团持重金融资产投资与不停和金融服务的子公司，华能本钱偏激下属企业涉足保障、相信、期货、融资租出
等各类金融资产和业务，有意于与公司判辨协同效应，已毕资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司手脚华
能集团下属金融类中枢子公司之一，或者在本钱补充、业务资源和业务协同等方面赢得股东的很大救助，且股东救助意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东偏激关联企业实力较强，公司可昂然股东
偏激关联企业全地点的概括性金融服务需求，配合其资源整合服务，长远产融谀媚。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务界限，本期债项刊行界限较小，本期债项刊行后，联系财务方针对刊行后全部债务的隐藏进度较刊行前略
有下跌，仍属高超；商酌到公司手脚宇宙性概括类上市证券公司，在股东配景、本钱实力、资产质料和融资渠说念等方面具有上风，
并谀媚本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还智商很强。
截止 2024 年 6 月末，公司全部债务界限为 606.62 亿元，本期拟刊行债项界限不卓著 10.00 亿元（含）
，相关于公司的债务规
模，本期债项刊行界限较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，以 2024 年 6 月末数据为基础，在其他
因素不变的情况下，公司自有资产欠债率将飞腾 0.34 个百分点至 68.64%，杠杆水平小幅擢升。商酌到本期债项召募资金拟用于偿
还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务包袱的影响或将小于测算值，同期刊行后公司债务期限结构将有所改善。
以联系财务数据为基础，按照刊行界限 10.00 亿元估算联系方针对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务方针
对刊行后全部债务的隐藏进度较刊行前略有下跌，仍属高超水平，本期债项的刊行对公司偿债智商影响不大。
图表19 • 本期债项偿还智商测算
花式
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
整个者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
策划行动现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
贵寓起原：谀媚资信把柄公司财务报表整理
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十三、评级论断
基于对公司策划风险、财务风险、外部救助及债项刊行条件等方面的概括分析评估，谀媚资信笃定公司主体经久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级瞻望为结识。
信用评级报告 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况（截止 2024 年 9 月末）
序号 股东称呼 持股比例（%）
算计 -- 74.39
贵寓起原：公司 2024 年第三季度报告
附件 1-2 公司组织架构图（截止 2023 年末）
贵寓起原：公司年度报告
信用评级报告 | 19
附件 2 主要财务方针的算计公式
方针称呼 算计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及不停费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%
盈利结识性 近三年利润总和顺序差/利润总和均值的全都值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/整个者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
经久债务 经久告贷+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的经久有息债务
全部债务 短期债务+经久债务
信用评级报告 | 20
附件 3-1 主体经久信用品级确立及含义
谀媚资信主体经久信用品级分别为三等九级，标志默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”
“-”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
各信用品级标志代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象失约概率冉冉增高，但不排
除高信用品级评级对象失约的可能。
具体品级确立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高
B 偿还债务的智商较地面依赖于高超的经济环境，失约概率很高
CCC 偿还债务的智商终点依赖于高超的经济环境，失约概率极高
CC 在破产或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 3-2 中经久债券信用品级确立及含义
谀媚资信中经久债券信用品级确立及含义同主体经久信用品级。
附件 3-3 评级瞻望确立及含义
评级瞻望是对信用品级改日一年把握变化地点和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、结识、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有意因素，改日信用品级调升的可能性较大
结识 信用气象结识，改日保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，改日信用品级调降的可能性较大
发展中 荒谬事项的影响因素尚不成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或保管
信用评级报告 | 21
追踪评级安排
把柄联系监管律例和谀媚资信评估股份有限公司（以下简称“谀媚资信”）联系业务模范，谀媚资
信将在本期债项信用评级灵验期内持续进行追踪评级，追踪评级包括按期追踪评级和不按期追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按谀媚资信追踪评级贵寓清单的要求实时提供相
关贵寓。谀媚资信将按照联系监管政策要乞降请托评级契约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级服务。
贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告谀媚资信并提供联系贵寓。
谀媚资信将密切平和贵公司的策划不停气象、外部策划环境及本期债项联系信息，如发现存紧要
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，谀媚资信将进行必要的拜谒，
实时进行分析，据实阐述或调理信用评级驱散，出具追踪评级报告，并按监管政策要乞降请托评级契约
商定报送及显露追踪评级报告和驱散。
如贵公司不成实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管轨则、请托评级契约商定的其他情形，谀媚资
信不错拆伙或撤销评级。
信用评级报告 | 22
