华金证券股份有限公司熊军,宋鹏近期对鹏鼎控股进行筹商并发布了筹商论说《预测25H1功绩同比亮眼，AI+汽车双轨并进》，予以鹏鼎控股增持评级。
鹏鼎控股(002938)
投资重心
2025H1归母净利润同比预测增长超50%，全年算力有关营收占比有望超70%。2025H1，公司预测归母净利润在11.98亿元–12.60亿元之间(2024H1归母净利润为7.84亿元)，同比增长52.79%-60.62%；公司预测扣除异常常性损益后净利润在11.05亿元–11.61亿元(2024H1扣除异常常性损益后净利润为7.56亿元)，同比增长46.12%-53.61%。功绩变动成分：(1)老本方面：2025H1，公司不时进行老本管控、制程改善、强化自动化分娩，缩短分娩老本，利润增多。(2)家具方面：利润成长主要来自家具结构变化、本年产能诓骗率较上年训诫以及公司新家具线的良率稳步提高。跟着公司新家具及新客户的不断开拓，产能布局不断履行，公司在AI算力领域的收入畴昔还将呈现快速成长的态势。2024年以来，寰宇闻明品牌纷繁加快推出AI手机、AIPC、AI眼镜等端侧AI家具，公司依托多年积聚的行业上风与时代警戒，赶紧霸占AI端侧PCB市集，成为该领域的主要供应商。2024年，公司在以智高东说念主机为代表的通信用板领域结束生意收入242.36亿元，同比增长3.08%；奢华电子及运筹帷幄机用板业求结束生意收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中AI端侧类家具收入占比已跳跃45%。预测2025年跟着AI末端家具的逐步落地，公司AI有关业务营收占比将跳跃70%。
AI产业链+新动力汽车布局科技改良，积极推动产能升级与寰宇化布局。公司紧跟时代前沿，不时专注并深耕电子电路领域家具时代研发，分娩的印制电路板家具最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm，公司在新一代USB集成模组、新世代炫耀模组、多功能动态弯折模组、新式天线模组、车载激光雷达、高阶录像模组、天际通信板、LED封装模组板、高阶光模块、高速运算AI板、第三代类载板、高端交换机和框架板、高考究智能主板等家具，均已结束家具斥地与制程成立，已具备产业化才气。此外，公司同步与外洋品牌客户张开畴昔1~2年家具斥地与时代布局，亦提前张开新材料应用筹商、新制程时代攻关、新家具品性考据、颖慧制造产线成立等时代储备。(1)AI端侧：在AI端侧领域构筑当先上风的同期，公司积极向AI云侧与管侧蔓延，不断训诫AI产业链的纵深布局。在AI干事器领域销售收入结束快速增长的同期，公司积极联袂Tier1客户，共同鼓励新一代家具的改进想象与深度斥地，增强公司在AI干事器方面的时代竞争上风，为畴昔的市集发展奠定了坚实的基础。公司紧持800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP家具顺利切入光模块有关领域，并提前布局3.2T家具，以高阶家具抢攻光模块市集，进一步拓展AI管侧PCB家具布局，为公司构建遮掩AI全链条的PCB家具供应才气奠定了坚实的基础。(2)智能汽车：靠近智能汽车快速发展带来的PCB市集需求，公司加快鼓励车用PCB家具的研发与市集化。2024年，公司雷达运算板、域松手板家具以及汽车雷达高频领域家具均结束量产出货，论说期内，公司与多家国内Tier1厂商不时张开全面协作，并顺利通过外洋Tier1客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条家具线疆城。凭借在车用PCB领域的不时冲破，公司正逐步成为智能汽车PCB市集的进攻参与者。2024年，公司汽车/干事用具板偏激他PCB家具业求结束销售收入10.25亿元，同比增长90.34%。(3)产能：为支吾AI家具时代改良及智能汽车业务带来的高阶HDI及SLP家具需求，公司不时鼓励产能升级与寰宇化布局。①公司高雄园区主要为高端软板技俩，现在已小批量投产；②淮安三园区高阶HDI及SLP技俩一期工程已于2024年顺利投产，二期工程正在加快成立中；③泰国园区为汽车及干事器有关的硬板技俩，预测本年下半年能小批量分娩。跟着有关技俩的逐步落地，公司有关家具的产能与市集占有率将获得训诫，为公司畴昔多元化业务增长提供强有劲的辅助。
投资薄情：咱们预测公司2025年至2027年生意收入分手为401.78/455.94/506.36亿元，增速分手为14.3%/13.5%/11.1%；归母净利润分手为41.10/49.39/57.11亿元，增速分手为13.5%/20.2%/15.6%；对应PE分手为23.6/19.6/17.0倍。探求到鹏鼎控股容身"时代-客户-产能"三位一体竞争上风，精确卡位AI端侧海浪，且AI有望引颈半导体新一轮改进周期，重复汽车电动化/智能化/网联化不时深化，PCB需求量与价值量双增逻辑披露，为公司功绩增长提供空间，看护“增持”评级。
风险辅导：寰宇宏不雅经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险；行业变化较快及市集竞争加重的风险；新家具、新时代的斥地施展不足预期；新建分娩基地投产程度不足预期。
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据运筹帷幄，东北证券武芃睿筹商员团队对该股筹商较为久了，近三年预测准确度均值为77.16%，其预测2025年度包摄净利润为盈利44.43亿，左证现价换算的预测PE为21.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；已往90天内机构指标均价为43.33。
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